(網(wǎng)經(jīng)社訊)瑞茂通(600180)
瑞茂通發(fā)布2018三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入282.6億元，同比增長16.06%；毛利19.67億，毛利率6.96%，同比增長0.14個pct；實現(xiàn)歸母凈利3.78億元，同比增長6.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利4.15億元，同比增長127.78%；基本每股收益為0.37元。
公司前三季度業(yè)績符合預期，單季營業(yè)收入仍受行業(yè)周期影響
公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.95億元，同比降低4.76%；歸母凈利潤2,802萬元，同比降低32.63%，扣非后歸母凈利潤-365.92萬元，同比降低104.53%。Q3單季度毛利率6.85%，同比下降9.3pct。成本端：Q1-Q3銷售費用7.3億，同比降低6.41%、管理費用1.8億，同比降低11.76%、財務費用5.9億，同比增長33.99%，三費穩(wěn)定合計15億，同比增長5.2%。財務費用高增長率為公司市場融資成本上升所致。
瑞茂通Q1-Q3收入增加或受益于煤炭業(yè)務量增價企穩(wěn)，據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018前三季度平均中國煤炭價格指數(shù)為161.29，同比增長2.7%。此外，公司非煤大宗業(yè)務擴張，以及供應鏈金融業(yè)務的穩(wěn)定增長，疊加易煤網(wǎng)大宗電商平臺線上線下導流增厚企業(yè)業(yè)績。單季度來看，公司Q1/Q2/Q3營收分別為112.7/89.0/80.95億元，環(huán)比下滑的主要原因為單季度動力煤單噸價格下滑（621.67/584.6/582.31元）。除此之外，公司Q3單季業(yè)績扣非后歸母凈利潤為負或因與套期保值相關以及其他的投資收益變動+5,797萬所致。
未來展望
煤炭業(yè)務供給側(cè)改革仍將繼續(xù)，行業(yè)集中度提升，長期來看煤炭業(yè)務量價波動上升，以煤炭長協(xié)購銷的形式建立長期合作關系，運用動力煤期貨、紙貨及外匯金融衍生品可對沖現(xiàn)貨價格波動風險；非煤業(yè)務擴張可借力平臺O2O倒流，有望成為下一經(jīng)濟增長極；供應鏈金融業(yè)務可進一步增加客戶黏性構筑行業(yè)優(yōu)勢壁壘。
投資建議
我們認為公司作為大宗能源商品供應鏈綜合服務商，由線下供應鏈發(fā)展線上易煤電商O2O平臺，流量變現(xiàn)可期。當前公司業(yè)績增長的動力來源于煤炭板塊復蘇+非煤業(yè)務擴張+供應鏈金融增長。預計公司18/19/20年EPS分別為0.82、0.99元與1.15元。維持買入評級。
風險提示：煤炭單噸價格回落；非煤收入不及預期；大股東股權質(zhì)押風險。（來源：天風證券 文/姜明 編選：電子商務研究中心）
